Новое


Реклама

Что будет с рублём летом?


В апреле завершился традиционный благоприятный период для рубля, и в мае, согласно историческим и фундаментально обоснованным факторам, российская валюта впервые в этом году ослабла к доллару. Мы были одни из первых, кто писал об этом еще в апреле. Мы считаем, что волатильность сохранится и даже усилится эти летом, начиная с июня, даже если вынести за скобки санкционные риски. Во многом ослабление помимо глобальных обусловлено локальными факторами, которые будут подробно разобраны в этой статье.

Мы выделяем три наиболее важных локальных фактора в пользу ослабления рубля к доллару: конвертация в валюту от дивидендных выплат (июль и август), сезонное снижение валютной экспортной выручки и выплаты по внешнему долгу.

Безусловно, основной внешний фактор – санкции США и, в меньшей степени, ослабление спроса на рисковые активы на отдельных развивающихся (Турция, Аргентина и т.д.) и развитых рынках (США и Европа). В таких условиях Россия, как показала практика в мае, выступает в роли защитного актива с высокой финансово-кредитной надежностью, наиболее актуальной для нерезидентов в случае глобальной экономической рецессии.

Наибольшее снижение рубля до конца года мы ожидаем в июле и августе.Август – традиционно худший месяц для рубля даже без учета санкционных рисков; в прошлом году мы видели этому подтверждение. По нашим прогнозам, без учета локальных факторов и глобальной волатильности, в июне рубль может ослабнуть к доллару до 66 руб., в июле – до 66,5 руб. и в августе – до 67 руб.

Локальные факторы в пользу ослабления рубля:

Внешние факторы в пользу ослабления рубля:

Общие факторы в пользу укрепления рубля:

Основные причины падения рубля к доллару этим летом

Основные причины падения рубля к доллару этим летом

ITI Capital, Bloomberg

Средняя сезонная динамика рубля к доллару за последние 10 лет, %

Средняя сезонная динамика рубля к доллару за последние 10 лет, %

Bloomberg, ITI Capital

Локальные факторы в пользу ослабления рубля

Сезон дивидендных выплат 

В начале мае мы опубликовали подробный обзор на тему дивидендной стратегии. По нашим оценкам, 1,8 трлн руб. из 2,7 трлн руб. дивидендов по итогам 2018 г. еще предстоит выплатить, порядка 180 млрд руб. было выплачено с 20 мая 2019 г. Порядка 77% всех выплат приходится на экспортеров. Основная часть платежей придется на июль (42%), на июнь - 26% и финальные 23% - на август. Чистый эффект от рекордных дивидендных выплат для рубля будет отрицательным, как и в прошлом году, исходя из ожидаемого объема конвертации российской валюты для выплат иностранным держателям. По нашим оценкам, после выплат на 1,8 трлн рублей ($27,7 млрд), объем конвертации в доллары составит порядка $14 млрд с учетом средств физических лиц ($3 млрд). Рубли конвертируются в валюту лишь для иностранных держателей российских акций (держателей депозитарных расписок и международных фондов). Эту операцию проводят международные банки-кастодианы (BNY, JPM, Citi) после получения дивидендов от депозитария (которые должны перевести дивиденды в течение семи дней).

Львиная доля в таких операциях приходится на компании с наибольшим объемом выплат и значительной долей нерезидентов в акциях в свободном обращении, такие как "Сбербанк", "Газпром", "ЛУКОЙЛ" и "Норильский Никель". Однако следует отметить еще один важный фактор, который может привести к уменьшению фактического объема конвертации, - крупные компании, как правило металлургического сектора, такие как "Норильский Никель", заранее покупают валюту через валютный своп под дивиденды, учитывая оффшорную аффилированность структуры владения и тот факт, что общие акционеры владеют другими крупными компаниями в секторе.

Максимальный объем конвертации в пользу иностранных держателей после дивидендных выплат, млн $

Максимальный объем конвертации в пользу иностранных держателей после дивидендных выплат

ITI Capital, Bloomberg

Сроки выплат дивидендов в рублях и конвертация ввалюту по предстоящим дивидендным выплатам

Сроки выплат дивидендов в рублях и конвертация в валюту по предстоящим дивидендным выплатам

ITI Capital, Bloomberg 

Интервенции Минфина и низкая торговая ликвидность на валютном рынке

По нашим оценкам, объем ежемесячных покупок валюты будет в среднем сопоставим с объявленным в мае - 300 млрд руб. или 356 млрд руб. ($5,5 млрд) с учетом отложенных на три года покупок.

Среднесуточный объем составит порядка 17–18 млрд руб., или 13–15% от дневного торгового оборота против 5-7% в начале года, учитывая, что на ММВБ этот показатель резко упал в мае на 45% г/г.

Мы считаем, что это окажет существенное негативное влияние на рубль, как мы и наблюдали в мае, и частично нивелирует позитивный эффект от продажи валюты во время налоговых и дивидендных выплат.

Прогноз покупки валюты Минфином, млрд руб.

Прогноз покупки валюты Минфином

Минфин России, ITI Capital, Bloomberg 

Снижение валютной экспортной выручки и влияние на краткосрочную валютную ликвидность 

С начала второго и до конца третьего квартала традиционно наблюдается снижение экспорта энергоресурсов и, следовательно, экспортной выручки ввиду сезонного сокращения добычи и загрузки нефти на НПЗ.

Замедление притока экспортной выручки приводит к снижению текущего счета от экспорта товаров за этот период, что, в свою очередь, вызывает замедление роста средств на корреспондентских счетах российских банков и валютных корпоративных депозитов и, как следствие, влияет на краткосрочную валютную ликвидность, которая с начала года заметно стабилизировалась и немного превышает минимальный уровень в $90 млрд, по нашим оценкам.

Краткосрочная ликвидность вернулась к уровням апреля и мая 2018 г. благодаря росту средств на корреспондентских счетах ввиду притока средств от экспортеров и нерезидентов для покупки ОФЗ. Это, в свою очередь, с начал года привело к росту средств на корпоративных валютных депозитах на $7 млрд и на розничных - на $4 млрд. Следовательно, впервые с августа 2008 г. валютные пассивы превзошли активы.

Следовательно, образовался неплохой запас валютной ликвидности, который ограничен нереализованными рисками, например, потенциальными жесткими санкциями США против России.

Объем чистых выплат 

Объем корпоративного долга и чистых выплат будет снижаться, но сохранится на значительном уровне, особенно в июне, июле и, в меньшей степени, августе.

Проведенный Банком России опрос показывает, что доля внутригрупповых займов в общем объеме выплат по внешним долгам крупных заемщиков в 2019 г. составляет: 0% в июле и августе и 61% - в сентябре. Это указывает на отсутствие рефинансирования, что может оказать дополнительное давление на валютную ликвидность на фоне покупок валюты Минфином и выплат иностранным держателям акций в дивидендный сезон.

Чистый валютный баланс (млрд $) существенно уменьшится в июле, что также отразится на курсе в августе

Чистый валютный баланс (млрд $) существенно уменьшится в июле, что также отразится на курсе в август

ЦБ России, ITI Capital, Bloomberg 

Оценка валютного баланса локального рынка России, млрд $

Оценка валютного баланса локального рынка России

ЦБ России, ITI Capital, Bloomberg

ЦБ России, ITI Capital, Bloomberg

Глобальные факторы и ключевые события

Луцко Искандер
главный инвестиционный стратег ITI Capital 

Цифровое государство - чего боятся

Автор: finam.info


Всего ответов: 0 (оставить свой)
Ваш комментарий
Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации.
Читайте также
  • » Аналитики оценили прогноз Минэкономразвития по курсу рубля в 2019 году

    Аналитики в целом соглашаются с обновленным прогнозом Минэкономразвития РФ по среднегодовому курсу рубля. Причем в моменте российская валюта может как укрепиться до 62-63 рублей за доллар, так и ослабнуть до 68-69 рублей за доллар, но в итоге по году справедливым курсом считается диапазон между 65......

  • » Что происходит с рублем после заявлений на G7 и оценок Минэка?

    Курсы основных валют на Московской бирже 27 августа выросли: доллар на уровне 66,4 рубля, евро — 73,7 рубляНа рынке сохраняются противоречивые настроения после заявлений Дональда Трампа в начале недели......

  • » Доллар превысил отметку в 67 рублей. Как сильно может просесть курс?

    Рубль слабеет четыре дня подряд, несмотря на рост нефтяных котировок и позитив на внешнем рынке. Одна из причин — крупный покупатель валюты, говорят экспертыУпал без видимых причин. Некоторые аналитики даже назвали рубль главным аутсайдером понедельника......

  • » Суверов: «Коррекция рубля в сторону небольшого укрепления назрела»

    Российская валюта подрастает и к доллару, и к евро, хотя перед этим снижалась четыре дня подряд. Что это — небольшой отскок или смена тренда?Курс рубля сохраняет позитив в парах с долларом и евро, следует из динамики торгов на Московской бирже......

  • » Евро дороже 74 рублей. Пора ли закупаться валютой?

    С начала августа рубль потерял почти 4% по отношению к доллару, а европейская валюта преодолела отметку в 74 рубля. Стоит ли ждать дальнейшего ослабления рубля?Курс евро на Московской бирже впервые с 1 апреля 2019 года превысил 74 рубля......

  • » Доллар впервые за полгода подскочил выше 67 рублей. Что ждет российскую валюту?

    Рекордные показатели американской валюты зафиксированы днем на Московской бирже. На этом фоне российская валюта сдает позиции. Впрочем, как отмечают эксперты, скачок доллара был неизбежен, а рубль еще неплохо держитсяКурс доллара впервые с февраля 2019 года превысил 67 рублей......

  • » Две причины завышенного курса доллара к рублю назвал эксперт

    Доллар сейчас должен стоить дешевле, и здесь можно выделить два ключевых фактора, отмечает инвестиционный менеджер компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. Во-первых, игроки рынка ожидали более сильного давления на рубль из-за ослабления нефти, во-вторых, они увлеклись закладыванием......

  • » Как выплатить зарплату и сэкономить на налогах 

    многие организации пытаются уменьшить налоговые платежи, выдавая сотрудникам заработную плату в «конвертах». естественно, платить налоги в бюджет не хочется, особенно, учитывая, что заработную плату работников...

  • » Писатель Захар Прилепин – о фильме Дудя, Украине, Зеленском и свободе в современной России

    На фестивале «Красная площадь» вы представили работу про жизнь Сергея Есенина. Что удалось открыть нового в поэте? – Да, это была читка нескольких фрагментов моей книги, которая сейчас в работе и которую я надеюсь летом завершить......

  • » Письмо: "Какая-то почти мистическая история"

    Сами разбирайте письмо.Автор озадачена, почему с ней такая странная история произошла. То ли мужчина травмированный и нездоровый, то ли она что-то делала не так.Она рассказывает историю таким образом, будто сама она не щипцевала и не штурманила (только однажды) и никогда не была дояркой (наоборот......

  • » Рубль исключил нефть из факторов риска для стабильности курса

    Прогнозы, что июнь станет "интересным месяцем" для рубля, были бы объективными, если бы к ним не привязывали цену на нефть. Об этом ФБА "Экономика сегодня" рассказал портфельный менеджер компании "Открытие брокер" Тимур Нигматуллин......

  • » Когда покупать валюту для отпуска и что ждет рубль?

    Эксперты, опрошенные Business FM, считают, что никаких резких изменений в краткосрочной перспективе с национальной валютой не произойдетРоссийский рубль завершил весну на минорной ноте: евро выше 73 рублей, доллар — около 65,5 рубля......

  • » Спрос на турецкую недвижимость за год подскочил на 40%

    Интерес проявляют покупатели из России и стран бывшего СССР. Это подтверждает и TurkStat, по данным которого продажи недвижимости зарубежным покупателям подскочили на 73% по сравнению с прошлым годомВ апреле Турция опередила Болгарию и заняла второе место в рейтинге портала Prian......

  • » Влияет ли сезонность на динамику курса рубля?

    В информационных источниках часто публикуются комментарии по поводу того, что на динамику российской валюты во многом влияет сезонный фактор. Проведенный нами анализ показал, что в динамике рубля действительно присутствует сезонность, однако она имеет более сложный характер, чем может показаться......

  • » Догнать и перегнать Германию. Зачем?

    В глобальной ВВП-гонке нет никакого смысла, кроме пропагандистского Фото: olly18/Depositphotos.com Премьер-министр подписал план, по которому экономика России должна занять пятое место в мире, обогнав Германию......

  • » Спрос россиян на валюту подскочил на 40% за месяц

    Такое резкое повышение ЦБ зафиксировал в марте. Аналитики объясняют рост спроса укреплением рубля, приближающимся сезоном отпусков и некоторым ожиданием ослабления национальной валютыРоссияне стали чаще брать наличную валюту......

  • » Индексация пенсии в 2017 году

    Сложившаяся в 2015–2016 гг. экономическая и политическая ситуация в России привела к ускоренному росту инфляции и как следствие – к снижению покупательской способности населения. В таких условиях сложнее всего приходится категориям граждан, финансовое благополучие которых всецело зависит от выплат государства, в частности, пенсионерам....

  • » О пенсиях по инвалидности

    Согласно энциклопедии по охране труда в РФ пенсионные выплаты по инвалидности – это пособие, которое выплачивается из-за стойкого нарушения здоровья, ставшего причиной таких расстройств функций организма...

  • » Льготы и микрозаймы для пенсионеров

    Пожилые люди по выходу на пенсию должны быть обеспечены государством. На какие льготы и другие преференции может надеяться российский пенсионер?...

  • Войти через:

    Нажимая кнопку авторизации, я подтверждаю, что ознакомлен и согласен с «Политикой конфиденциальности» этого сайта.

    ^ Наверх